Профессиональная конференция
"ПРАКТИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ.
КРЕДИТЫ, ТОРГОВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ, АККРЕДИТИВЫ, ЛИЗИНГ. "

25 мая 2000 года
г. Москва, гостиница "Националь"
ул. Моховая, дом 15/1

МАТЕРИАЛЫ (продолжение)

ШТЕЛЬМАХ В.Э., экономист «IFC – Международная финансовая корпорация»

Добрый день, уважаемые участники конференции. Как вы видите, тема моего выступления – лизинг как эффективный механизм приобретения основных средств. Следующий слайд. Мы рассмотрим следующие вопросы: преимущества финансовой аренды по сравнению с банковским кредитованием. Что дает лизинг лизингодателю и лизингополучателю? Также обращу ваше внимание на некоторые моменты российского законодательства, которые следует принимать во внимание, заключая лизинговую сделку. Но сначала я бы хотела остановиться на обзоре российского рынка лизинговых услуг – вот такая вот книжечка, у вас у всех есть в раздаточных материалах – и сказать несколько слов о том, какая ситуация сложилась на рынке лизинговых услуг в 1999 году.
Итак, естественно, что кризис негативно отразился на лизинговом секторе. В течение примерно года после кризиса объемы банковского финансирования резко снизились, что привело к значительному удорожанию кредитов, а также снизило доступность банковского кредита. Естественно, что многие ожидали в такой ситуации, что рынок лизинговых услуг пойдет на спад. Что же произошло на самом деле? За последний год на рынке лизинговых услуг российском наблюдалась устойчивая тенденция к росту. Почему это произошло? Потому, что в данном случае, когда предприятия-производители практически потеряли доступ к банковскому кредитованию, лизинг выступил как механизм альтернативного финансирования приобретения основных средств, что и привело к повышению спроса на лизинговые услуги. После кризиса особенно активизировались компании, которые работают с малыми и средними предприятиями и в основном в следующих отраслях: производство пищевых продуктов, торговля, изготовление полиграфической продукции. Основным препятствием на пути российского рынка участники нашего опроса – лизинговые компании называли, как и прежде, высокую стоимость и недостаток кредитных ресурсов для финансирования лизинговых сделок. Во время предыдущей сессии у меня сложилось такое впечатление, что на самом деле деньги у банков есть и нет проектов, куда эти деньги вкладывать. Вот я бы хотела обратить внимание банкиров, здесь присутствующих, на такой целый рынок, как лизинговые компании, тем более, что лизинг имеет безусловное преимущество по сравнению с банковским кредитом, что вытекает из схемы лизинговой сделки. Посмотрите, пожалуйста. Как видно из представленной схемы, финансовая аренда, или лизинг, – я пользуюсь терминологией Гражданского кодекса – это трехсторонняя сделка. Первый шаг: лизингополучатель обращается к поставщику, у которого есть интересующее у него оборудование. Выяснив необходимые детали, лизингополучатель находит лизинговую компанию – второй шаг, – которая согласна профинансировать данную сделку. Третий и четвертый шаги: лизингодатель и поставщик заключают договор купли-продажи, и имущество приобретается лизинговой компанией. И шаг номер пять – это лизингодатель по договору лизинга передает приобретенное имущество лизингополучателю. Обращаю ваше внимание на то, что в течение всего действия договора собственником лизингового имущества продолжает оставаться лизинговая компания. Именно на этом и построены преимущества, которые имеет механизм лизинга. Вот каким образом вы можете применить механизм лизинга в своей деятельности. Ну, во-первых, компании, которые желают обновить свои основные средства, могут обратиться в существующие лизинговые компании. Если это компания-резидент, то мы говорим в данном случае о договоре внутреннего лизинга, если же это компания-нерезидент, то это договор международного лизинга. Предприятия же, которые производят основные средства, могут подумать о создании специализированной лизинговой компании, которая будет заниматься реализацией основных средств, произведенных на этом предприятии.
Какие преимущества предлагает механизм лизинга для лизингодателя? Как я уже подчеркивала, в течение всего действия договора лизингодатель является собственником лизингового имущества. Таким образом, частично лизинговое имущество является гарантией сделки, то есть объем требуемых гарантий от лизингополучателя значительно снижается. Во-вторых, лизинговое имущество приобретается непосредственно у поставщика, и таким образом лизингополучатель не может использовать его на какие-то другие цели. Ну странно представить себе, что, допустим, химчистку можно использовать как-то по-другому, да? Это производственное оборудование. Это, кстати, тоже звучало, что банки обязательно контролируют расход денежных средств. В данном случае необходимость такого контроля практически отпадает. И хочу обратить ваше внимание на то, что в соответствии с сегодняшним законодательством в России лизингу предоставлен благоприятный налоговый режим. Стороны лизинговой сделки могут прийти к соглашению использовать ускоренную амортизацию для предмета лизинга с коэффициентом не выше трех, а также лизинговая компания может относить проценты по кредиту, который она взяла для приобретения основных средств, на себестоимость продукции. Напомню, что если компания берет банковский кредит для приобретения основных средств в собственность, то данные проценты выплачиваются из собственных средств предприятия.
Какие преимущества предлагает механизм лизинга для лизингополучателя? Меньший объем предоставляемой дополнительной гарантии, гибкий график лизинговых платежей. В нашем отчете есть несколько примеров того, каким образом лизинговые компании пересматривали графики, принимая во внимание требования лизингополучателя. Лизингополучатель имеет право относить на себестоимость лизинговые платежи в полном объеме. И как следствие, происходит снижение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль и, следовательно, меньший отток денежных средств, чем при приобретении имущества, используя банковский кредит. Посмотрим это на конкретном примере. Пример в более подробном виде, в таблицах есть тоже в ваших раздаточных материалах. Но сейчас я как бы суммирую результаты. Была построена модель, которая рассчитывала потоки денежных средств компании в двух случаях: когда оборудование приобреталось по лизингу, то есть компания являлась лизингополучателем, и когда компания брала банковский кредит для приобретения оборудования. Мы брали одинаковые исходные данные и считали, что лизинговая компания для финансирования этого оборудования также использует кредит, и как бы ставки кредита были совершенно одинаковые. Итак, следующий слайд, как вы видите, покупатель должен выплатить 4 млн. 100 тыс. условных единиц по банковскому кредиту, а лизингополучатель – 4 млн. 715 тыс., то есть разница на 600 тысяч. Вы смотрите на эти цифры и говорите: собственно говоря, естественно, банковский кредит выгоднее. Однако нет. Однако при анализе инвестиционных проектов всегда необходимо рассчитывать потоки денежных средств и учитывать экономию на налоги на прибыль, экономию на налогах. И рассчитав эти потоки, вы видите, что вот лизингополучатель тратит меньше, меньше на 883 тысячи, по данным дисконтированных денежных потоков. Этот результат получается в основном из-за того, что лизингополучатель включает в себестоимость лизинговые платежи в полном объеме, в то время как покупатель имущества амортизирует это имущество без коэффициента ускорения, а кредит и проценты по нему выплачивает из собственных средств. Но, надо сказать, не все так прекрасно на рынке лизинговых услуг в России. Я хотела обратить ваше внимание на следующие моменты. Эти моменты я освещу очень коротко, поскольку господин Деррик Блюм, который выступает после меня, является юристом и уже довольно долго анализирует законодательство российское. Значит, возврат имущество – длинная и сложная процедура. Несмотря на то, что лизингодатель является собственником лизингового имущества, тем не менее, если лизингополучатель противится возврату оборудования, лизингодатель должен обращаться в арбитражный суд и ждать его решения, и данная процедура может занимать от трех до шести месяцев.
Вопрос с возмещением НДС. Дело в том, что по существующим правилам бухгалтерского учета оборудование может быть учтено как на балансе лизингодателя, так и на балансе лизингополучателя. Вот в том случае, если оборудование ставится на баланс лизингополучателя, то он начисляет амортизацию, а лизинговые платежи в данном случае в себестоимость не включаются и проходят по двум субсчетам счета "расчеты с поставщиками и подрядчиками". Таким образом, возникает вопрос: может ли лизингополучатель поставить к зачету НДС, уплаченный на лизинговые платежи, не включенные в себестоимость продукции. По нашему мнению, вот эта схема, когда имущество ставится на баланс лизингополучателя, вообще имеет много неясных моментов, поэтому мы бы советовали оставлять имущество на балансе лизингодателя. Однако и в этом случае тоже возникает вопрос: если выкупается имущество, не до конца самортизированное, не ясно, может ли лизингодатель доначислить эту остаточную стоимость. Поэтому наша рекомендация была бы: отражать эту сделку как обычный договор купли-продажи основных средств.
И некоторые моменты международного лизинга. При международном лизинге лизингополучатель имеет право использовать так называемый режим временного ввоза, в соответствии с которым сумма таможенных платежей, которая подлежит уплате на границе, она уплачивается не сразу, а в рассрочку, по 3 процента в месяц. Но обращаю ваше внимание на то, что максимальный срок, на который может быть предоставлен этот режим, два года, и отсрочку в платежах, которая предоставляется по этому режиму, государство рассматривает как налоговый кредит, и на неуплаченную сумму таможенного оформления начисляется процент, равный ставке рефинансирования Центрального банка. Кроме того, если лизингополучатель решит поставить имущество на свой баланс в России, то неизвестно, сможет ли он возместить НДС, уплаченный на таможне, так как для того, чтобы возместить НДС, уплаченный при приобретении основных средств, основное средство должно быть приобретено, поставлено на баланс и НДС должен быть уплачен, то есть должны выполняться эти три условия. В данном случае не ясно, сочтет ли налоговая инспекция данное имущество приобретенным, так как право собственности остается у иностранного лизингодателя. И также лизинговые платежи по договору международного лизинга попадают под определение операций, связанных с движением капитала, и на это лизингополучателю российскому надо будет получать лицензию от Центрального банка, а это процедура длительная и, естественно, увеличивает необходимые документы. Несмотря на два последних слайда, я опять же хочу подчеркнуть, что механизм финансового лизинга в данный момент, безусловно, один из наиболее интересных механизмов приобретения основных средств. И как предприятиям, которые реализуют основные средства, так и предприятиям, которые желают приобрести основные средства, стоит посмотреть на этот механизм внимательно, просчитать свою экономию, и вполне возможно, что после этой конференции количество лизинговых сделок у нас возрастет. Спасибо за внимание, если есть какие-то вопросы, я на них отвечу.

ПРЕДСЕДАТЕЛЬ

Спасибо большое и у вас даже осталось время на один-два вопроса, пожалуйста.

Вопрос (не разборчиво)

ШТЕЛЬМАХ В.Э.

Нет, предметом договора лизинга может быть только имущество, поэтому здесь лизинговых услуг быть не может.

Вопрос (не разборчиво)

ШТЕЛЬМАХ В.Э.

Ну, на самом деле самолеты и пароходы сдавались в лизинг, сдаются, конечно, и сейчас, но на самом деле распространение получает лизинг таких предметов. как минипекарни, химчистки, производственное оборудование, полиграфическое оборудование, то есть вот в этом плане механизм лизинга все равно выгоден.

ПРЕДСЕДАТЕЛЬ

Еще один вопрос, последний – третий.

Вопрос (не разборчиво)

ШТЕЛЬМАХ В.Э.

Дело в том, что, во-первых, мы считаем, что страховые платежи как бы включены в лизинговый договор, о возмещении, но я бы не сказала, что это обязательно, почему это обязательно? Это по согласованию сторон договора. То есть если они хотят, они страхуют. Кстати, очень часто страхование передается на лизингополучателя, чтобы как раз не включать это в лизинговые платежи и не увеличивать налоги с оборота.

Вопрос (не разборчиво)

ШТЕЛЬМАХ В.Э.

Это анализ законодательства. По поводу анализа практики я бы хотела вам предложить. Вот на этом же отчете здесь есть наши координаты, и здесь есть наша страничка. Мы издаем такой журнал "Лизинг Курьер", если я не ошибаюсь, второй номер был посвящен международному лизингу, а третий номер – международному лизингу, если одной стороной сделки является российский резидент. И там как раз есть конкретные примеры того, как западные фирмы обожглись на российском рынке.

Вопрос (не разборчиво)

ШТЕЛЬМАХ В.Э.

Вы знаете, спасибо большое, что вы это сказали. На самом деле существует очень много таких белых пятен в законодательстве, особенно с лизинговой сделкой, потому что в данном случае собственник и пользователь оборудования разделены, так что мы обязательно учтем это. Спасибо большое.

ПРЕДСЕДАТЕЛЬ

Спасибо большое за интересное дополнение. Следующий доклад посвящен вопросам юридическим, юридическое сопровождение лизинга, и подготовлен он компанией "Coudert brothers", господин Дерек Блюм. Пожалуйста.

БЛУМ Д., партнер юридической компании "Coudert brothers"

Спасибо. Я надеюсь, что большинство из вас говорит по-английски тоже. Несмотря на то, что я могу говорить по-русски, я буду более точно выражаться, если буду говорить на английском.
(Далее говорит по-английски. )
То, что я хочу обсудить, это преимущества и проблемы лизинга с практической точки зрения, и это, конечно, очень интересный вопрос, являющийся частью общей проблемы, связанной с выбором иностранными поставщиками способов оплаты товаров, поставляемых заказчикам в России. Преимущество лизинга с точки зрения поставщика оборудования – это способ получения оплаты за оборудование, вывезенное в Россию, что является решающим фактором в любой сделке. Успешная стратегия осуществления лизинга в этом году может быть признана, то, что доказывало бы свою эффективность в период кризиса в 98 году, поскольку с тех пор мало что в правовом поле, связанном с лизингом, изменилось принципиально. Лизинг по сравнению с залогами обеспечивает более весомое право освоения изъятия оборудования. Как было сказано ранее, если будет изъятие оборудование под залог, это оборудование должно быть продано с аукциона. У лизингодателя есть возможность взыскать оборудование обратно себе. Это очень важная разница. С точки зрения поставщика оборудования есть привлекательные налоговые льготы, лизинговые затраты полностью включаются в себестоимость, как было сказано раньше. Есть возможность распределения рисков, которые будут также нести лизинговая компания, лизингополучатель, агентство по ?? экспортного кредита и другие поручители. Значит, важное распределение рисков существует. С точки зрения международной лизинговой компании, в России существует большой неудовлетворенный спрос на лизинговые услуги, как было сказано только что, которые могут быть предоставлены. Возможность осуществлять международный лизинг или создание российского существует. Мы организуем, как я только что сказал по-английски, в то числе международные и иностранные международные лизинговые компании. С точки зрения российской промышленности, главное преимущество здесь включает доступ к еще одному источнику значительных финансовых ресурсов, как было сказано, и делает финансирование приобретения импортного или отечественного оборудования. Также с точки зрения российской промышленности, - существуют налоговые льготы для оборудования, приобретенного по лизингу, и льготный режим бухгалтерского учета. Я имею в виду, что затраты не отражаются полностью на балансовых счетах. Это важно для некоторых компаний, особенно для тех, кто будет выпускать акции. С точки зрения иностранных компаний – производителей оборудования, я объясню более подробно, лизинг обещает централизацию контроля за кооперативной деятельностью лизингополучателей. Есть возможность распространения современных методов ведения бизнеса среди заказчиков, и это обещает упорядоченное финансирование и координацию импортной кооперации. Я поясню: существует очень важное преимущество для лизинга, и встает вопрос, почему же лизинг не развивается более высокими темпами, если существуют все эти преимущества – и это было только что обсуждено.
С нашей, практической точки зрения основной проблемой лизинга является недобросовестная конкуренция, которая в России составляет ему серии-сделки, так называемые, то есть совершаемые с внешним соблюдением формальностей, но по существу незаконные. Налоговые льготы, предоставляемые участникам лизинговых сделок, с убытком перекрываются неуплатой налогов в серия-сделках в принципе. Общераспространенной является практика ввоза оборудования путем смешанных и по существу незаконных сделок. Это мы часто видим на исключении уплаты российского НДС и таможенных пошлин. Серия-сделки – это не кредит под залог, это не продажа с оплатой в рассрочку, это не аренда; в основе их лежат фальшивые таможенные декларации и непрозрачные фирмы, и большинство наших иностранных клиентов, к сожалению, столкнулись с огромными проблемами из-за таких сделок. Тем не менее у меня личное мнение, что прозрачная лизинговая сделка экономически в состоянии конкурировать с серия-сделками благодаря комиссиям, которые берутся в случае последних серия-сделок, а также расходам, которые неизбежны, если ситуация начинает развиваться не так, как было планировано. Эти расходы съедают любую полученную экономию.
К числу других проблем относятся практические проблемы привлечения средств для формирования капитала лизинговой компании в России, подбор руководящих кадров и отбор кредитоспособных лизингополучателей. Такие существуют практические проблемы.
Имея все это в виду, у нас есть все-таки крупные проекты, связанные с лизингом, и это интересно обсуждать, потому что показывает, я думаю, полезный подход к использованию здесь лизинга, которым, может быть, некоторые из вас заинтересуются. Эту новую модель мы впервые увидели в телекоммуникационном проекте, и в настоящее время мы используем ее в крупном проекте в агропромышленном комплексе. И это может быть использовано и в других отраслях тоже. Это комплексная схема, характеризующаяся семью отличительными особенностями, и я хочу здесь добавить, что я описал все это более подробно в статье. Я думаю, эта статья была распространена среди участников, наверное, у вас есть текст статьи, и вы можете более подробно познакомиться с этой схемой. В этой схеме, как я уже сказал, семь главных факторов. Первая – это создание совместного предприятия с намеченными заказчиками, я имею в виду, в нашей сельскохозяйственной сделке. Лизинг будет использован между новым совместным предприятием и производителем оборудования. Оборудование будет продано этому совместному предприятию и в сельскохозяйственный сектор. Это значит, что там будут участвовать еще некоторые фигуры, включая поставщика оборудования. Постараюсь объяснить это более подробно. Иначе говоря, создается собственный заказчик на оборудование. Вероятность успешности истребования исполнения в принудительном порядке договора заема – лизинга, купли-продажи и с оплатой в рассрочку увеличивается, если производитель контролирует заемщика, лизингополучателя или заемщика. Поставщику, несущему финансовые риски, связанные с предоставления заема лизингом, кредитованием покупки и оплатой в рассрочку, следует располагать правами распоряжения в отношении юридического лица – получателя средств. Не стоит отдавать право распоряжения третьим лицам, интересы которых в конечном итоге могут оказаться отличными от интересов поставщика. Здесь я имею в виду, что иностранные производители используют услуги дилеров здесь, в России, и эти дилеры должны иметь большинство акций в новом совместном предприятии, которое будет получать оборудование. Это должен быть иностранный производитель, который должен потом получить платежи. Второй фактор – это необходимо выявить и сделать своими союзниками естественных врагов планируемого бизнеса в России. Цель при этом состоит в том, чтобы создать у конкурентов, регулирующих органов и заказчиков заинтересованность в успехе бизнеса, прямого интереса инвестора в России. Группам, выражающим интересы кругов, которые могли бы помешать развитию нового бизнеса в России, должна быть предоставлена в качестве позитивного стимула возможность законно извлечь экономическую выгоду из успешного бизнеса, став его непосредственными участниками. В-третьих – делать оценки кредитоспособности потенциальных деловых партнеров, органов власти, субъектов федерации и заказчиков, необходимо провести их ?? проверку. Четвертый элемент здесь – это то, что все новое оборудование, проданное совместному предприятию, должно быть внесено в залог в качестве обеспечения возврата кредита поставщику – кредит лизинговой компании, как пример. Другим вариантом является передача оборудования новому совместному предприятию в лизинг собственной лизинговой компании. Пятый момент – когда совместное предприятие сейчас получило оборудование по кредитам по лизингу. Это новое сельскохозяйственное оборудование, телекоммуникационное оборудование, что угодно, и может передаваться заказчикам в пользование по договору об оказании услуг – не поставляться по договору купли-продажи. Этот механизм применим в агропромышленном комплексе при предоставлении нового оборудования при использовании крупным коллективным хозяйством, с оборудованием они получают услуги, и, когда будет урожай, часть этого урожая будет изъята для платежей за стоимость оборудования. Шестой элемент – в уставе этого нового совместного предприятия следует зафиксировать, что значительная доля доходов, например 80 процентов, будет направляться на обслуживание долга. Не будет возможности употреблять эти средства для других целей. Седьмой –пункт – это то, что следует стремиться к получению права физически распоряжаться произведенной продукцией, а также оформить уступку права требования платы при ее реализации, чтобы обеспечить надежные источники денежных поступлений.
Это, конечно, большая схема, намного больше, чем простой лизинг, и это результат того, что, к сожалению, большинство иностранных лизинговых компаний, которые просто занимались контрактами с лизингополучателями, испытывали здесь потери, особенно в течение последних двух лет. И они стали просто понимать, что надо контролировать то, что лизингополучатели делают и с деньгами, и с оборудованием, с урожаем и с продукцией. И им придется организовать не дважды и не трижды новый бизнес в России, чтобы более безопасно заниматься их бизнесом сейчас – продажей оборудования. С реализацией этой схемы в России я впервые столкнулся, как я уже говорил, в крупном телекоммуникационном проекте. Здесь в принципе одна иностранная компания привлекает огромные суммы и средства от производителей телекоммуникационного оборудования – четырежды в сумме 500 млн. долларов. Речь шла о двух миллиардах долларов. Конечно, так не было полностью реализовано, не дополучили 250 млн. долларов, но они придумали и применили эту схему, чтобы эти деньги были получены за границей в холдинг-компании. Эта холдинг-компания имела здесь в России дочернюю лизинговую компанию. Эта компанию получила эти средства через заемы, обеспеченные залогами, и потом эта компания купила оборудование и отдала это оборудование совместным предприятиям, чтобы они занимались сотовой связью. Потом наша фирма консультировала крупного американского производителя сельхозтехники на предмет использования данной схемы при поставке техники для нужд российских коллективных хозяйств. Это проект часто обсуждается, на самом деле, в газетах. И я не буду называть имен компаний, те, кто занимается сельскохозяйственной деятельностью, могут представить себе, о ком здесь идет речь. Но эта схема может быть использована так, что в случае следующих крупных организаций, таких как "Ойл фил сёрвисинг" – это оборудование для нефтяной промышленности; я пока не видел, но могу представить, как используют эту схему Богатов – при закупке парка грузовых автомобилей со сдачей их а аренду, автобусные парки и другие централизованные хозяйства, содержащие парк техники. И я просто советую российским лизинговым компаниям, которые хотели бы привлекать крупные суммы с западных производителей оборудования, чтобы они придумали более сложный план, потому это то, что считается реальным сегодня, когда речь идет о миллионах долларов и сделках еще крупнее.
То, что мы делаем в России при подобных лизинговых сделках, является, по сути, возвратом к отдельным элементам централизованного планирования, которое исторически использовалось в России в прошлом, например, 30-х годах, например, в период коллективизации. Советское планирование столкнулось в целом с той же проблемой – как организовать оплату производителям за поставленное оборудование сто стороны других предприятий. По иронии судьбы эти централизованные схемы сохраняют свою актуальность и полезность и по сей день. Под новые крупные предприятия, которые будут созданы, можно будет с самого начала применять современные методы ведения бизнеса.
Ко всему сказанному хочу отметить последнюю мысль, что при осуществлении успешной масштабной лизинговой деятельности в России необходимо уделять внимание распространению современных методов ведения бизнеса среди лизингополучателей, хотя такой подход намного сложнее простых лизинговых сделок, заключаемых с независимыми контрагентами. В долгосрочной перспективе он имеет гораздо больше шансов на успех. Благодарю за внимание.

ПРЕДСЕДАТЕЛЬ

Спасибо, господин Блум. Следующие два доклада будут посвящены, я бы так сказал, вопросам крупных и небольших кредитов – на контрасте. Но прежде чем предоставить слово докладчику, я хотел бы напомнить нашим участникам о следующем: в раздаточных материалах есть два документа, на которые я хочу обратить внимание. Первый документ – это анкета, которую мы просим вас заполнить, для нас очень важно отметить ваши замечания, референции, пожелания как по тематике следующих возможных конференций, которые мы будем проводить в рамках программы, так и по их организации. И второй документ – это одна страничка уже с информацией по следующей конференции, которую мы готовим на начало июля, она посвящена будет опять же вопросам, связанным с инвестициями, только на этот раз мы планируем провести ее с участием ряда юридических компаний и федеральных органов власти и рассмотреть практику решения юридических проблем, связанными с инвестиционными процессами. А сейчас я хотел бы предоставить слово для доклада представителю компании "Рашн корпорейт файнэнс" Громковскому Владимиру Владимировичу по теме, которая, мне кажется, сегодня становится все более и более актуальной, то есть тематика, связанная с синдицированным кредитованием, синдицированными кредитами, насколько они реальны сегодня или в перспективе. Пожалуйста.