Типовые ошибки при оценке инвестиционных проектов.
Министерствами Российской Федерации (Минпромнауки, Минэкономразвития,
Минатом России и др.) проводятся конкурсы высокоэффективных
инвестиционных проектов на предоставление государственной поддержки
за счет средств Федерального бюджета в форме кредитования,
безвозвратного финансирования, государственных гарантий и др.
Опыт экспертизы подобных проектов, накопленный Межведомственным
аналитическим центром в течение шести лет, позволяет выделить типовые
ошибки допускаемые при их подготовке.
Подобные ошибки можно разделить на три группы:
- ошибки, связанные с оценкой рыночных рисков реализации проекта;
- ошибки при выборе методики расчетов по проекту;
- ошибки, допускаемые при проведении финансово-экономических расчетов.
Ошибки, связанные с оценкой рыночных рисков реализации
проекта
В данном блоке наиболее распространенным недостатком является
непроработанность маркетинговой стратегии предприятия. Недостаточно
полное исследование рынка и конкуренции приводит к тому, что объемы
реализации продукции во многих проектах существенно завышаются по
сравнению с реально возможными. Часто для обеспечения плановых
объемов реализации предприятие должно занять монопольное положение
на рынке запланированного продукта (обеспечить рыночную долю в 50-80%).
Однако в плане маркетинга не разрабатываются мероприятия по
завоеванию и удержанию подобной рыночной позиции. Кроме того, риск
2-3-х кратного сокращения объемов реализации продукции не учитывается
при проведении расчетов по проекту: он не закладывается в норму
дисконтирования, не проводятся сценарные расчеты, не оценивается
чувствительность проекта к изменению исходных данных его реализации и
др.
Ошибки, допускаемые при выборе методики проведения расчетов
по проекту
Ошибки данной группы допускаются, как правило, в проектах,
посвященных реструктуризации или реорганизации предприятия (группы
предприятий), а также в проектах организации производства нового
продукта в многопродуктовых организациях. Главной ошибкой для таких
проектов представляется использование метода чистых оценок
эффективности деятельности предприятия вместо приростного или
сопоставительного методов .
В таких проектах происходит подмена результата реализации проекта
планируемым совокупным результатом деятельности предприятия:
- в проектах реструктуризации и реорганизации результат
реализации проекта (прирост дохода или экономию на затратах в
результате внедрения проектных мероприятий) оценить достаточно сложно,
поэтому разработчики в составе поступлений по проекту указывают
запланированную выручку предприятия, а не реальный экономический
эффект;
- в проектах организации производства нового продукта наиболее
распространенной ошибкой является рассмотрение в качестве доходов по
проекту не выручки от реализации данного конкретного продукта, а
валовой выручки предприятия. При этом в качестве инвестиционных
затрат в расчетах учитываются лишь затраты на освоение производства
продукта в рамках проекта. Такое несоответствие приводит к завышению
показателей эффективности реализации проекта.
Ошибки, допускаемые при проведении финансово-экономических
расчетов по проекту.
При проведении финансово-экономических расчетов по проекту ошибки
в большей части связаны не с расчетом показателей эффективности, а с
определением начальных условий его реализации.
1. Наиболее распространенной ошибкой расчетного характера является
неправильное определение состава инвестиционных (единовременных)
затрат по проекту. Разработчики проектов отождествляют инвестиционные
затраты с капитальными вложениями (капитальным строительством, приобретением технологического оборудования) и, как правило, не включают в их состав прирост потребности в оборотном капитале, затраты, связанные с организацией сбытовой сети, подбором и подготовкой персонала, расходы на проведение НИОКР и другие составляющие, традиционно относимые к инвестициям (хотя финансируемые по перечисленным статьям мероприятия и предусмотрены другими разделами бизнес-плана проекта). Исключение данных статей инвестиционных затрат из расчетов можно объяснить условиями проводимых инвестиционных конкурсов, согласно которым размер государственной поддержки определяется в процентах от капитальных вложений, в связи с чем разработчики не акцентируют внимания на прочих затратах. Однако, инвестиционные затраты, не носящие капитального характера, также требуют финансирования и не учитывая их авторы существенно занижают потребность проекта в источниках финансирования.
2. Ошибки, связанные с оценкой источников финансирования и управлением
задолженностью по проекту. К числу ошибок данной группы относятся:
- превышение инвестиционными затратами суммарного размера
привлекаемых источников финансирования проекта (включая реинвестируемую
прибыль) - недостаток источников финансирования проекта;
- несоответствие графика привлечения источников финансирования
графику инвестиций, приводящее к возникновению дефицита источников
финансирования в некоторые интервалы планирования;
- невыплата процентов по привлекаемым на платной основе заемным
средствам (отсутствие расчетов процентных платежей);
- погашение привлекаемых заемных источников финансирования не в
полном объеме или с нарушением запланированных кредитными соглашениями
сроков.
3. Ошибки при расчете амортизационных отчислений по проекту (данные
ошибки допускаются в 90% проектов):
- реализация инвестиционного проекта, как правило, не связана с
вводом в действие полностью новых предприятий. Практически каждый
проект предполагает использование ранее введенных зданий и сооружений,
частично - ранее введенного оборудования. Несмотря на это при
разработке инвестиционного проекта в составе затрат не учитывается
амортизация ранее введенных основных фондов, что ведет к завышению
прибыли, получаемой от реализации проекта;
- амортизацию вновь приобретаемых (вводимых) основных фондов
рассчитывается исходя из цены приобретения, а не исходя из балансовой
(первоначальной) стоимости. Данная методическая ошибка приводит к
тому, что в первоначальную стоимость основных фондов включается налог
на добавленную стоимость, уплаченный при приобретении объекта основных
средств, и не включается стоимость доставки, установки и пуско-наладки
оборудования.
4. Не в полном объеме определяется налоговая нагрузка проекта. В частности:
- не производятся расчеты налога на имущество;
- не учитывается НДС, принимаемый к зачету;
- не правильно определяется размер льгот по налогу на прибыль при
формировании финансовых результатов: в то время как согласно
действующему законодательству РФ в качестве льготы по налогу
засчитывается сумма прибыли, направленная на погашение кредитов,
привлеченных на инвестиционные цели, и выплату процентов по ним,
после полного расходования амортизационного фонда на указанные цели,
авторы инвестиционных проектов пренебрегают последним обстоятельством
и независимо от наличия амортизационного фонда уменьшают
налогооблагаемую прибыль на размер погашения кредитов и выплаты
процентов по ним.
Перечисленные недостатки существенно искажают результаты
реализации проекта. При проведении экспертизы пересчет проекта с
устранением перечисленных ошибок приводит к получению негативных
результатов, на основе которых проект, первоначально оцененный как
высокоэффективный, может быть признан непривлекательным для вложения
средств.
Е.А. Какаева
к.э.н. ведущий научный сотрудник
Межведомственного аналитического центра
Минпромнауки РФ
|
|
о нас 
